多宝体育从旧年上市到现正在，环绕着“网红大米”十月稻田的估值冲突争议是越来越多了。

　　先是正在IPO前，十月稻田靠着一份年度营收45亿元，净利润蚀本5.58亿元的不亮眼效果单，“无缘无故”地换来了现正在250亿港元旁边的高估值，巅峰工夫以至还一度胜过了300亿港元。

　　而这也让隔邻A股同类型的，功绩展现还要略优于十月稻田的北大荒、京粮控股和金健米业们都速馋哭了。真相直到现正在，北大荒的估值也只是刚超210亿元，而京粮们就更惨了，举座市值不堪过50亿元。

　　然后正在近来，上市后的十月稻田又陡然宣告了一份年度盈余预警。公司预期2023年度录得收入将较2022年同期有所增补，经调动净利润（非国际财政通知准绳计量）较2022年同期将低落45%以上，举座产生了增收不增利的情形。

　　然则对此，血本市集却已经显得颇为淡定。正在预密告出后的第二天，十月稻田股价仅微跌0.07%，似乎只是稍微道理了一下。

　　归正不少晚辈场的散户投资者们是彻底坐不住了，纷纷直呼：终归什么样的投资逻辑才华让一家卖大米的具有如许高的估值，而且还历经“风雨”而不倒？市集终究是给十月稻田筑造了一座“虚无缥缈”，仍是另有期望？

　　天眼查APP显示，2020年到2022年，十月稻田的营收辨别约为23.27亿元、35.98亿元及45.33亿元，两年近乎倍增。

　　独一略显缺憾的是，2021年十月稻田的营收同比增速为54.6%，2022年却大幅下滑至26%，也曾的营收高增速仿佛正正在产生放缓的趋向。

　　至于净利润方面，十月稻田的展现也不算亮眼。同期，十月稻田的净利润辨别约为1397万元、蚀本1.73亿元与蚀本5.64亿元，三年累计蚀本7.23亿元。

　　很明白，过去基础面的功绩展现，并亏损以撑起十月稻田从一起源就胜过200亿港元的高估值。

　　是以正在这方面，向善财经以为，十月稻田的高估值更多是由其贸易形式的投资设思力所带来。全体能够参考过去的三只松鼠和农人山泉们的估值占定逻辑。

　　一方面从三只松鼠的角度看十月稻田。大多都领略，过去三只松鼠获胜的环节，就正在于其收拢了互联网电商渠道振兴的流量盈余，并由此开采出了线上预包装坚果市集，成为“电商零食第一股”。

　　谜底即是和三只松鼠相通，十月稻田也是从互联网电商渠道里滋长起来的，以至从岁月来看，从2010年就依然踏进了线上渠道之途的十月稻田，比三只松鼠还要早两年踩中互联网期间的春风。是以正在本色上，十月稻田不是一祖古代农业公司，而是一家新消费公司。

　　可纵使如许，品牌从线下古代渠道转战到线上贩卖，仿佛也不至于给出如许高的估值吧？

　　本来否则。由于消费操行业广大低门槛的个性，是以产物平素都不是绝对上风，品牌和渠道独有的用户市集影响力才算是企业实实正在正在的主题护城河，这也是血本市集量度消费品玩家们真正的估值加分项。

　　正在这方面，彼时三只松鼠的品牌影响力从被市集冠以“国民零食”之称，就足以窥见一二。大概正因如许，正在上市初期，三只松鼠的股价能一齐高歌大进，从刊行价的14.68元/股，正在不到一年岁月里最高股价触及91.09元/股，巅峰时总市值胜过360亿元。

　　而对十月稻田来说主食，比拟于产物代价更高的坚果类零食来说，大米自身特别不值钱，是以环节同样是要把品牌气象做起来，从五常大米等产地品名起程，对准差别阶级的消费群体，走区别化品牌市集门途。

　　一个直观的品牌影响力数据是，从2019年到2022年各年，按通过归纳性电商平台（如京东及天猫）贩卖大米、杂粮、豆类及籽类产物出现的收入界限计，十月稻田不断都排名第一。而且据弗若斯特沙利文数据显示，同期，按旗下旗舰品牌十月稻田和柴火大院的大米、杂粮等收入计，也不断都支撑正在归纳性电商平台前二名的职位。

　　从这个角度看，大概恰是有着相仿的市集职位和投资逻辑的三只松鼠举动估值参考标杆，现正在十月稻田的代价才会被不断地锚定正在了代价高位上，迟迟下不来……

　　正在消费个性上，与三只松鼠的悦己型消费差别，大米和水之类的都属于刚需型消费。

　　那么题目来了，从知足寻常消费的视角来看：五常大米能吃，平常大米也能吃；矿泉水能喝，烧开后的自来水同样能喝，但为什么咱们还会追捧五常大米和农人山泉们呢？

　　究其基本正在于，跟着经济社会的不绝繁荣，人们的刚需型底子消费也正在随着升级。而消费升级的第一步往往即是要做产物品德辨别。

　　只是从刚需型消费品升级的视角来看，参考现正在以瓶装水为代表的农人山泉超四千亿港元市值，以十月稻田为代表的大米等厨房东食玩家们理应取得更大的初始估值才对，但为什么只要戋戋的超200亿港元？而且反过来讲，一朝消费升级产生下滑被动，其对十月稻田的代价危害性也更强才对。但为什么针对十月稻田功绩预期转移提到的“举座市集处境改观、消费者信念低落影响”，血本市集却没有更大响应？

　　以五常大米为代表的高品德大米是有产地产量界限控造的，这就决意了十月稻田产物消费升级的设思力是有天花板的，对应的负面影响天然也是有限的。

　　不表话又说回来，幼也有幼的好处。由于这部门高品德大米产量简直不太或许影响国计民生，是以只须十月稻田等品牌不妨正在消费者心智中烙印的足够深，其就不妨正在一个不低的局限内竣工品类设思力的估值狂飙……

　　当然，回到实质投资的角度讲，即使十月稻田的表面估值逻辑再硬，但假如市集基础面过于拉跨，那么这同样不行算是一个有代价的投资标的。

　　结果上，就像彼时的三只松鼠那样，现正在的十月稻田一边既要面对着诸如饭巨匠、五谷宣言等新兴的预包装大米品牌们的直接冲锋。同时，尚有如金龙鱼、福临门等正本就霸占线下主流市集的老牌巨头品牌们的线上化转型挤压。

　　另一边又要面对着线上电商流量的举座增速明白放缓，十月稻田不得不附身挺进线下渠道市集，与古代粮油巨头们贴身格斗的苛苛挑拨主食。

　　不表据向善财经阅览，正在线下渠道的“打擂”方面，现正在十月稻田的展现还算尚可。

　　2020-2022年，十月稻田囊括“杂货零售渠道”“直接客户”和“经销收集”正在内的线下渠道板块，收入比重辨别到达了20.6%、24.5%和30.7%，举座渠道系统确实有不绝优化的向好趋向。

　　独一须要戒备的是“守擂”方面，十月稻田的闭键应对权谋即是加码营销。2020年-2022年，其贩卖及经销开支辨别为1.26亿元、2.23亿元和3.15亿元，辨别占同期总营收的5.42%、6.21%和6.95%，举座呈明白的上升趋向。

　　寻常来说，假如参考三只松鼠的汗青经历，那么接下来的十月稻田或许就将陷入“流量忧虑”机闭中难以自拔。但差另表是，从贩卖开支的构造来看，同期，十月稻田的平台任事收费加入占比却正在不绝下滑，直接从2020年的4.0%滑落到了2022年的2.9%，也即是说十月稻田仿佛没有掉进流量机闭。

　　真正延长明白的是员工本钱和告白及展览用度界限，辨别正在通知期内延长了约7.41倍和11倍。而这部门用度延长又仿佛与线下渠道的大肆开垦相闭，并不行一律算是十月稻田的交易硬伤。

　　是以向善财经以为，十月稻田的投资隐忧或许不正在于交易层面，而正在热衷于“搞钱”的束缚层方面。

　　招股书显示，正在2020年和2022年，十月稻田曾举办了两次大额分红主食。第一次分红是正在融资前，当时分红5000万元，闭键由创始人王兵家族一齐取得；第二次分红是正在递交招股书前，分红2亿元，占经调动净利润的55%。

　　固然彼时由于融资导致股权稀释，但王兵家族依旧是最大持股股东，持有十月稻田70%的股份，是以十月稻田的实控人家族正在IPO前又拿到了约1.4亿元的分红。

　　但离谱的来了，正在举办第二笔分红之前，因为十月稻田的账上资产已然无法笼盖这笔开销，是以招股书显示，2022年公司通过融资取得1.51亿现金流，个中部门用来抵消股东的股息分红。

　　总结一下即是，固然十月稻田的账上没钱，但仍是决意先给创始人分红，然后公司再借钱抵消……

　　但这还没完，2021年、2022年，十月稻田的股份支拨辨别为1.87亿元、7.40亿元。个中，2022年股份奖赏中的6.91亿元，闭键是授予给公司实控人王兵、赵文君夫妻的实缴血本。

　　也恰是因为这部门格表的股份奖赏用度，使得十月稻田假如遵守港常用的《国际财政通知准绳》，正在2020年至2022年的净利润，辨别仅为1397.4万元、蚀本1.73亿元以及蚀本5.64亿元，近两年合计实质蚀本高达7.37亿元。

　　更让人不解的是，截止2022岁晚，十月稻田总资产为30.63亿元，然则欠债却到达了31.69亿元，处于资不抵债的状况。况且同期，十月稻田的账上仅有1.2亿元现金及等价物，但对应的却是3.95亿元的银行短期贷款要还。

　　也即是说，正在上市前，十月稻田简直依然被大股东们剥了个精光，就等着IPO上市背水一战了主食。

　　忠实讲，这很难不让人对十月稻田的束缚层出现“不是来做公司的，而是来玩票套现”的投资顾虑。

　　况且有此“黑汗青”正在，后续当十月稻田的股票解禁期到来后，投资者们也不得不探讨实控人家族还会不会再产生“掏空”式的减持套现呢？主食十月稻田的投资“分岔口”：利润向左估值向右？